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terça-feira, 26 de fevereiro de 2008

Grau de enganamento

Em meio à divulgação por parte do governo de que o Brasil atingiu na semana passada o questionável status de "credor internacional", por conta do nível atingido pelas reservas cambiais em relação à dívida externa, com muita euforia muitos investidores e analistas encheram, novamente, a boca para falar no pomposo "grau de investimento".

Já referi duas vezes aqui meu ceticismo quanto a esse tipo de avaliação, questionando a utilidade dele e também comparando os retornos recentes de mercados com e sem grau de investimento.

Mas há mais dados que fundamentam o meu ceticismo, e a Standard & Poors, uma das maiores agências de rating (ou raping, como estão ficando conhecidas) ontem deu mais uma contribuição.Após a empresa Mbia, uma das maiores seguradoras de bonds, ter admitido esconder por meses uma exposição de US$ 38 bilhões em CDO´s (que não se sabe hoje quanto valem) e anunciar uma perda de quase US$ 2 bilhões ano passado, a S&P garantiu, ontem, a manutenção do famoso grau de investimento (AAA) para a empresa. Tudo porque há a possibilidade de que a monoline consiga levantar até 3 bilhões nas próximas semanas.

Não é preciso ser gênio para entender que 2 ou 3 bilhões de dólares não devem resolver um problema estimado entre US$ 70 e 150 bi (exposição da Mbia e da Ambac em CDO´s), mas, enfim, a S&P e as demais líderes no setor deve entender melhor que eu e você a respeito da avaliação dos ratings.

Prova disso, é o histórico dessas empresas.Vejamos alguns exemplos:

- Garantiram grau AAA para muitos títulos atrelados à financiamentos imobiliários americanos que hoje valem menos de 40 centavos sobre cada dólar;
- Reafirmaram à Enron nota AAA 4 dias antes da empresa anunciar que estava quebrada;
- Elevaram a nota da California Utilies duas semanas antes de sua falência, da WorldCom três meses antes, a da AT&T Canada 6 meses.

Com base nessas estimativas, seria razoável iniciar uma bolsa de apostas colocando em jogo quantos meses sobreviverão Mbia e Ambac? E quantas vezes mais terão suas notas reafirmadas?

E se, nesse meio tempo, alguém quiser lhe vender um investiment grade baratinho, com o argumento de que teve um único dono e que está com baixa quilometragem, tome muito cuidado.

Update:Agora a pouco, 15:00h, a Moody´s também emitiu um comunicado semelhante ao da S&P, mantendo o AAA à Mbia.

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