Fact On Indicators - part I

"O índice teve um rápido repique inicial, logo desfeito por pressão vendedora, como ontem e até o final do pregão. Os indicadores recuaram menos outra vez, mantendo uma divergência altista, um dado a mais para sinalizar que um forte repique anda por perto."

(Trecho de uma newsletter de conhecido analista de mercado)
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Às vezes me passa pela cabeça que nenhum dos chamados analistas técnicos com alguma projeção na mídia de Pindorama consegue retornos razoáveis utilizando a technical analysis em suas operações. A quantidade de falsas concepções sobre essa ferramenta é tremenda.

Se indicadores de momentum derivam basicamente dos preços como é possível que aqueles antecipem a direção destes? Divergências consistem em movimentos antagônicos entre a direção dos preços e a dos indicadores/osciladores. O que isso quer dizer? Uma diminuição momentânea na velocidade de mudança dos preços. E só. O problema é que a maior parte das análises de ATs (fóruns, newsletters, etc.) que conheço acha que as divergências irão sempre se resolver na direção dos indicadores. Os indicadores devem confirmar os preços e não o contrário. Curiosamente esse é uma idéia popular não só no Brasil e se constitui em uma falha grave de concepção desse tipo de ferramenta.

(continua em outro post)

PS. Folks, dêem uma força na votação. É totalmente anônima.

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Worried? You Ain't Seen Nothing Yet.

Como disse em outro post, o mercado se move quase sempre na direção do maior estrago. No nosso caso específico, temos um fakeout no Ibovespa configurado nos 66k pontos, aquele nível da "correção saudável" mencionado pelos especialistas consultados pelo Infomoney. Quem acreditou que a hora de entrar no mercado era logo depois da concessão do IG já ingressou no estágio do desconforto, que se transformará em dor intensa.

Para terminar um conselho: cuidado com os blefes dos jogadores de poker...

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Breaking News To US Investors

Dear Trader are you long the SPYders, DIAmonds or Cubes since 2004? Oh, boy.

O iShares Lehman Brothers Bond Fund na NYSE representa em termos práticos um proxy para o US Treasury TIPS Index. Indexado ao Diamonds (proxy do DJIA), atua como um deflator de preços, ressaltando os ganhos reais. Como se vê, desapareceram.

Para minha surpresa ao fazer uma pesquisa hoje, cheguei a essa constatação esdrúxula. A bem da verdade o resultado é um pouco pior. Acredita-se que o CPI subdimensione a inflação e o investidor/trader ainda deverá pagar income tax sobre os ganhos nominais!

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Mistery Of The Bearish Wedge

Recebi uma análise do Ibovespa feita por uma consultoria de mercado bastante conhecida no Rio de Janeiro. O analista reforça o viés baixista ao ressaltar "o rompimento da base...de uma configuração de cunha de baixa" no chart. Dando seqüência ao caráter off-the-wall deste blog, pergunto: Onde viram essa cunha de baixa?!

Certo é que tanto a análise fundamentalista quanto a técnica carregam certo grau de subjetivismo, mas...common sense seems uncommon.

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Fact On Contrarianism - part II

Não tivesse comentado sobre "contrarianismo" ontem possivelmente o título desse post teria sido alguma coisa do tipo "Common Sense Has Left the Building!", em homenagem a frase análoga que virou cliché por causa das platéias dos shows de Elvis Presley.

Hoje o MSN Money dos EUA publicou um artigo intitulado 7 ways to get rich faster. Fornece 7 conselhos a serem empregados em investimentos. Para quem estiver com preguiça de dar uma olhada aqui vão eles: Concentre; alavanque; procure por barganhas; esteja acima das marcas; faça sua própria pesquisa e, last but not least...explore mercados emergentes e considere commodities. Yikes!! Isso está me parecendo com aquela avaliação do Chefe de Investimentos da Standard and Poor's feita em abril dizendo que o pior já tinha passado. Ou a proposta de adesão a um fundo de renda variável de principal garantido formulada pelo meu gerente de conta. Me garantiu: "o fundo está com uma boa aceitação dos clientes". Holy shit!

A título de curiosidade, vejam como o volume de buscas por "oil speculation" explodiu esse ano no Google Search e na mesma proporção a veiculação de notícias correlatas .

Convém ressaltar que não estou anunciando Armageddon para amanhã. Deixo claro, no entanto, que essa tendência parabólica nas commodities culminará em um blow-off como qualquer outra desse tipo ao longo dos séculos. Pode não ser - e geralmente não é - o fim de um bull market, mas a correção pode ser muito maior do que se imaginava ser razoável. Aliás, razoável é um verbete desconhecido no vernáculo do mercado.

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Fact On Contrarianism*

Tem sido muito instrutivo perceber como os "novos" investidores (leia-se: pessoas físicas cadastradas em homebrokers nos últimos 5 anos) avaliam a questão do "contrarianismo". Nesse período vários periódicos de grande circulação dedicaram pelo menos uma manchete de capa ao mercado de ações. Novos veículos especializados no assunto surgiram. Salvo melhor juízo, cada acontecimento desses não obteve recepção favorável por parte das comunidades de fóruns e grupos eletrônicos que costumo pesquisar para formar minha opinião.

O sentimento "contrário" sugere que os últimos investidores a levantarem os preços sejam aqueles atraídos pelo oba-oba da mídia. A história realmente tem nos mostrado que esse é um bom balizador para gerenciamento de risco, principalmente após anos de um bull market. Mas no caso específico do IBovespa isso nunca chegou a me preocupar. Por quê? Não tem sido o investidor doméstico (institucional ou não) o responsável pelo nosso expressivo bull market. E sim o estrangeiro. Falta-nos poupança doméstica para tal. Portanto, meu contrarian benchmark deveria ser colocado, a meu ver, na mídia estrangeira. Imaginem uma capa da Newsweek ou do NYT mostrando entusiasmo com equities no Brazil. Yikes!

Continua em Markets by Fact Finder

Fact On Games

Nos fóruns de Internet as estórias sempre se repetem. Só mudam os personagens. Uma das comuns ocorre quando um forense perde e não compreende por que: "Essa Bovespa é um cassinão...É tudo manipulado." Quando se fala em cassino, a associação implícita e inevitável é com o jogo de roleta. Uma outra turma acredita que comprar e vender equities é um exercício plenamente racional, mais parecido com xadrez. Aí os fundamentalistas ortodoxos são a maioria. Em Pindorama não vejo associarem essa atividade ao poker. Talvez porque esse jogo ainda não seja popular como nos EUA, onde jogadores profissionais são meio que celebridades.

Ironicamente é justamente o poker que carrega mais similitude com o trading convencional. Nada melhor que remeter os leitores a um artigo sobre o assunto de autoria do Dr. Steenbarger postado em seu blog no ano passado. Quanto aos outros 2 jogos, as suas naturezas são diversas. No xadrez não existe sorte, já que só é possível vencer às custas de uma jogada débil do oponente. Eu, como grande aficionado desde a adolescência, sei bem disso. A figura de fundo no cabeçalho do meu blog tem a ver com a atitude psicológica e a concentração necessárias à prática do jogo, presente também na figura do Dr. Spock (imagem anterior). A roleta é um jogo em que predomina a aleatoriedade. No meio dos melhores traders/especuladores e poker players é muito improvável que impere a aleatoriedade. Qual a aleatoriedade, por exemplo, que existe na façanha de Phil Hellmuth, onze vezes campeão do World Series of Poker?

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How About Some Track Record?

Ato 1: Mês passado elaborei um post no qual disse que os mercados estavam "kinda toppy", dois dias depois do topo histórico do Ibroxespa. Check it out.
Diagnóstico: Correto.

Ato 2: Também em maio sugeri que um reteste dos 66 k do Ibovespa - então aparentemente improvável - não tinha nada de "saudável", contrariando opinião dos gurus de análise técnica que servem de amostragem para artigos do site Infomoney.* Check it out.
Diagnóstico: Correto

Ato 3: Ontem, enquanto blogs de mercado desfilavam seu ceticismo/desconforto com o price action, comentei no post de ontem que não havia um fundo em "V" em Rio. Mas que se delineava uma reversão "plain-vanilla" (higher highs, higher lows). Vide post de ontem.
Diagnóstico: Correto

* PS: Não existem análises incorretas apenas incoerentes. Não posso me socorrer de uma linha de alta em um weekly chart se ela está a quilômetros de distância, mesmo aos 66k pts. As minhas premissas podem se mostrar falsas, mas dificilmente serão incoerentes.

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Fear Stronger Than Greed

Sabe-se que os preços livremente negociados, via de regra, caem mais rápido do que quando sobem*. Tal circunstância corresponde às características da reação humana. O medo é sentimento mais poderoso que a ganância. Sempre foi e sempre será. Não por acaso fundos levam mais tempo para se formarem que topos.

Daí "V-type bottoms" são ocorrências pouco comuns. No entanto, a força dos emerging markets (EMs) nos últimos anos produziu esses padrões raros de reversão (na direção da tendência primária) em uma seqüência impressionante (vide ADR de Vale, p. ex.). A título de curiosidade: A quarta reversão em "V" parece que não irá ocorrer, posto que já se percebe nitidamente um higher high e um higher low em andamento. Cada uptick ou downtick nos diz algo. Cabe ao operador interpretá-lo.

* Nota: Em termos estatísticos tenho alguns números. Mas como não me recordo do autor do estudo prefiro não mostrá-los.

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Retailers: From Bad To Worse

Ao contrário das major averages yankees (DJIA, SP500 e NAZ), o índice de varejo da Standard and Poor's - leia-se: Wal-Mart, Home Depot, etc. - sequer conseguiu superar as máximas de fevereiro e esbarrar na MM de 200 dias. Continua lagging junto com Financials. O atingimento dos suportes do início do ano é iminente.

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Those Expensive Free Analyses...

Em uma de suas memoráveis newsletters - de abril de 2006 - Richard Russell, o veterano editor das Dow Theory Letters, comentou que um de seus amigos, investidor muito rico e bem-sucedido lhe perguntou: "Russell, do you know why stockbrokers never become rich in this business?" . Respondeu alegando desconhecimento. E o investidor continuou: "They don't get rich because they never believe their own bullshit."

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Fact On the Couch

Ter prejuízo em uma operação por causa de fatos rapidamente precificados - na direção contrária a que espero - não me perturba. Comentei outro dia quando estava short em uma operação travada de opções de petr4 justamente quando o papel começou a ficar estupidamente e estranhamente altista. Dias depois Dona Dilma anunciou o descobrimento do Campo de Tupi em Rede Nacional. Things got ugly...

Perturbador para mim é sentir que estou com um viés de análise coincidente com o da maioria. Ou seja, com o melhor analista do Lehman Brothers ou com o Zé das Couves. Tanto faz. Aí é que passo a duvidar das minhas pesquisas e provavelmente não terei coragem de fazer nada ("when in doubt stay out") até que novos cenários sejam vislumbrados. Note-se que a dissonância cognitiva advém do fato de estar "do mesmo lado" da maioria. Não tem a ver com surpresas no price action. Ocasião na qual mudo de lado tão rapidamente quanto possível.

Isso seria um tipo de sentiment analysis não-convencional. Esse tipo de análise serve para aprimorar os technicals e não o inverso.

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Spotting A Reversal - Yikes!

Apontar reversões exerce grandes fetiches sobre traders. Mas não sem muita sorte e perícia isso pode ser conseguido. A explicação reside no fato de que bottoms ocorrem em meio a extremo pessimismo. E, apesar de termos uma idéia, baseado-nos em technicals e contrarian indicators, com exatidão nunca saberemos até onde a manada nos levará.

Tenho observado por fóruns e blogs afora a procura incessante por suportes, divergências positivas, etc. Essa iniciativa denota esperança. Tal sentimento - claro - não combina com bottoms. Essa atividade de procura e falha de suportes frustra os novos technicians (ou aspirantes a tal). E é muito comum vê-los desistir da empreitada: "Suportes e resistências são empulhações..." Desejam previsibilidade, algo impossível nessa atividade. Se a informação é previsível e de conhecimento público, not to worry. Ela é inútil como trigger de preços.

O desafio é sempre tentar adotar a visão dos investidores que possuem premissas falsas (a maioria), descobri-las e explorá-las.

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Rashke's Lesson Applied - Followup

Como esperado, houve repique dentro de um movimento maior caracterizado pela linha de tendência de baixa (tracejado amarelo), após contração de range de preços, climax e diminuição de momentum. A última barra do chart nos lembra de uma das premissas de Ms. Linda Raschke, não mencionada no post de sábado: "A trend is more likely to continue than reverse." Esses elementos estão continuamente presentes em qualquer ebb-and-flow de preços.

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Rashke's Lesson Applied

Ocorreu-me registrar na prática a aplicação de algumas das observações de Ms. Raschke no livro comentado abaixo. O chart em questão é o do IShares Emerging Markets (EEM) em 60 min. Charts são fractais. E, portanto, as mesmas características se repetem em qualquer timeframe. A premissa faltante ("A trend is more likely to continue than reverse") só encontra seu melhor momento de teste quando o price action se aproximar da linha de tendência de baixa (l. amarela tracejada). Note-se que o conjunto dessas 4 características é o resultado da interação emocional dos players. A essas quatro acrescentaria mais uma. Volto ao assunto em uma próxima oportunidade.

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New Thinking in Technical Analysis

Trata-se de um livro que considero um must na prateleira de technicians. É uma coletânea de artigos de autores consagrados reunida por Rick Bensignor. Não considero um livro para principiantes, mas é um excelente brush-up para os mais experientes.

De todos os artigos, um da autoria da renomada Linda Rasche me parece resumir a essência do market timing. Guiar-se por essas observações deve garantir 75-80% de chances de acerto no timeframe examinado. Reproduzas-o abaixo:

"General Principles of Price Behavior:

1. A trend is more likely to continue than reverse;
2. Momentum precedes price;
3. Trends end in a climax;
4. The market alternates between range expansion and range contraction;"

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Shocking Friday in US Markets

Charts são um excepcional campo de aplicação das finanças comportamentais (behavioral finance). Refletem fielmente o sentimento dos players.

O price action de quinta-feira em Wall St. desfez rapidamente sentimentos bearish. Mercados fecharam perto das máximas. Tipicamente players mais agressivos montam posições compradas na hora final do pregão assumindo a continuação no dia seguinte (follow-thru).

No dia seguinte futuros yankees amanheceram bem no vermelho. Tamanha reviravolta é incomum e choca profundamente traders. Bulls esperançosos do dia anterior passam a segurar de imediato posições perdedoras, já que a abertura se deu abaixo do fechamento anterior. À medida que a perda se aprofunda, cresce o ímpeto vendedor. No final do dia todos os short term bulls são expulsos do mercado. Basta ver os volumes das últimas horas no Diamonds (proxy do Dow Jones Industrials) e a explosão nos índices de volatilidade.

Momentos extremos de bearishness e bullishness não se mantêm com consistência. Por isso a segunda-feira deve ser um dia de trégua. Continuo com um sentimento bearish, no entanto. Charts never lie.

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CRB Index - I Told You So...

CRB did bounce off the uptrendline! A valorização fenomenal nas commodities fez contrapeso ao forte selloff nos mercados yankees, impedindo que o Ibovespa devolvesse toda a valorização do dia anterior. O price action no CRB hoje mostra aos technicians o perigo de "decorar" padrões gráficos. Lembrem-se: Price is king. O rompimento da "bearish" wedge (cunha "baixista") na direção inesperada choca os short-sellers (descobertos) e estimula novos bulls.

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CRB Index - Bouncing Off A Support?

Hoje o índice de commodities mais utilizado ricocheteou na LTA. Uma das premissas da Dow Theory nos diz que a trend is more likely to continue than it is to reverse. Nesse caso, bom para os EMs mais sensíveis aos seus preços. Propositalmente ressaltei um traçado sugerindo uma possível "cunha de baixa" (bearish wedge) em desenvolvimento. Padrões reconhecidamente bearish quando falham provocam grandes reações em sentido contrário. Então, nada é possível afirmar a não ser que a uptrendline foi obedecida. Dada a maturidade do rally no CRB convém dobrar a atenção.

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A Piece of Advice For ST Players

Para os que se sentem atraídos por operações de curto prazo, o tal risk management é fundamental. Um mau gerenciamento de risco pode comprometer seriamente um bom trading system, impondo ao trader sérios drawdowns. Ocorreu-me abordar o tema hoje depois de ver os papéis ON da Eternit caírem mais de 30%, por conta de uma uma decisão do STF.

A fim de diminuir a exposição ao risco específico convém seguir algumas regras. Evite:

• atuar comprado em papéis de empresas cuja boa parte do faturamento se ampare em benefícios fiscais temerários ou polêmicos (vide Positivo) e/ou cujos produtos passem a freqüentar de vez em quando o noticiário na condição de possivelmente prejudiciais à Saúde Pública (vide Eternit);
• comprar papéis de empresas cujo CEO admita estar examinando a compra de outra empresa;
• comprar às vésperas de divulgação de resultados trimestrais.

Claro que a lista não é exaustiva. Mas seguindo esses conselhos você dificilmente se transformará no folclórico trader que virou investidor de longo prazo porque entrou no dia errado.

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